黑石的贾斯·凯拉（Jas Khaira）表示，对人工智能扩建债务的担忧被夸大了——玛丽娜·特姆金（Marina Temkin）报道，2026年10月21日下午3:51 PDT。私募股权巨头黑石正将自己置于人工智能热潮的中心，该公司资深人士贾斯·凯拉上周在TechCrunch Disrupt活动舞台上讨论了相关情况。
黑石通过多种策略提供资金，包括向数据中心提供大额贷款，以及投资前沿的人工智能模型和应用。今年早些时候，该公司推出了Blackstone N1（BXN1），这是一个位于旧金山的人工智能项目核心中心。该团队由凯拉领导，他从纽约搬迁至此，以身处人工智能的核心地带。
与以往的科技周期（如移动互联网或SaaS）不同，那些周期允许公司以适度的资本实现显著规模，向人工智能的过渡需要巨额投资。正是这种对资本的需求，使得管理13万亿美元资产的黑石在这一科技转型中能够发挥如此重要的作用。
凯拉强调，黑石与传统风险投资公司不同之处在于其专注于计算融资，并能够提供灵活的资本结构，从债务到股权均可。同时，黑石一直在积极投资。
“无论是对新兴云计算的投资、数据中心的投资，还是战略性地利用这些计算资源来支持公司，我们今天都是超大云服务商之外计算资源最大的持有者，”凯拉说道。
例如，BXN1在多笔与计算相关的交易中发挥了关键作用，其中包括Crux AI——这是一个与谷歌合作推出的新兴云（neocloud），用于商业化其定制的TPU，黑石作为投资者承诺了50亿美元。黑石还支持了四年前成立的芯片初创公司Etched，其快速发展吸引了投资者的关注。新兴云是提供AI GPU基础设施租赁的云服务提供商。
黑石率先开创了一种融资模式，通过分析已承诺的客户合同并将GPU作为抵押品，使其能够向风险投资支持的新兴云提供巨额贷款。
黑石的首笔此类交易发生在2023年，当时新兴云CoreWeave刚在ChatGPT上线后出现需求激增。据凯拉称，尽管当时CoreWeave“收入仅有3000万美元，且盈利能力极低”，但该公司仍向黑石寻求23亿美元的贷款。
CoreWeave借贷的依据是其大量Nvidia GPU的可观价值，而Nvidia也是投资者之一。黑石对该笔贷款更为放心，因为CoreWeave与微软等蓝筹客户签有合同。
这笔交易迅速成为黑石及其他信用机构为CoreWeave及其竞争的新兴云提供数十亿美元后续债务的融资范式。
That transaction quickly became the financing model for how Blackstone and other credit institutions provided billions in follow-on debt to CoreWeave and rival neoclouds.
Khaira 表示：“我们主要关注的事情之一就是客户的性质。如果客户是投资等级客户——比如说是微软，或者是 Meta——风险会根据该客户进行定价。”
在 CoreWeave 的成功基础上，黑石又达成了其他新型云融资交易，包括今年早些时候与 Coatue 共同牵头为澳大利亚 GPU 提供商 Firmus 提供价值 100 亿美元的信贷额度。
Khaira 承认，近几周来，这些公司以及其他新型云运营商积累的大量债务开始引发警示。仅 CoreWeave 的债务就已经膨胀至大约 500 亿美元，这导致 Altimeter Capital 创始人 Brad Gerstner 在最近一次 CNBC 的采访中指出，“CoreWeave 用作抵押的东西，实际上只有 GPU，这已经不够了。他们过去用这些抵押获取廉价债务。”
Khaira 表示，在信贷方面，市场紧张的原因是多种因素的综合作用。9 月份利率上升，而高于预期的通胀意味着借贷成本可能继续上升。大量 AI 基础设施债务发行也无助于缓解这种情况。
Khaira 说：“我们也看到信用利差在上升，”他解释道，贷款方在已经上升的基准利率之上收取更高的溢价来资助 AI 的建设。“为 Meta 或微软定价债务的资金成本已经扩大了，”他补充道，并指出，即使是资产负债表庞大、盈利稳健的科技巨头，也要支付更高的借款成本。
关于债务成本上升的担忧已经蔓延到股票市场。最近几天，CoreWeave 的股价下跌超过 20%，而 Firmus 则取消了计划在澳大利亚证券交易所上市的 IPO，目标估值约为 300 亿美元。
谈到 Firmus 取消上市，Khaira 表示：“最终，市场在那个估值下并不认可，所以我认为因此，该交易没有达成。”
他说：“市场在思考，在利率上升的情况下，新型云业务的合理价格是什么，这些企业现在的合理价格是什么。”
尽管部分基础设施供应商面临压力，AI 公司仍然无法获得足够的算力来支持其模型，它们的需求继续推动数据中心建设。
Khaira 对那些担心大量 AI 基础设施债务可能导致广泛信贷危机，甚至完全冲击经济的悲观观点不以为然。他表示：“这感觉不像是 2008 年的银行，信用不稳。”
相反，他指出，由于绝大多数数据中心都是为超大规模公司建造的，因此为其提供债务融资的最终担保是“世界上最具信用的公司”。
除了为数据中心提供资金，黑石集团还通过一个名为“Ode with Anthropic”的15亿美元合资企业帮助公司采用人工智能，该合资企业是今年与Anthropic和Hellman & Friedman共同成立的。Ode为公司提供前置部署的工程师，帮助它们采用人工智能并将其整合到运营中，首先从黑石集团的280家投资组合公司开始。
当被问及黑石集团旗下的公司是否从人工智能中获得了实际收益时，Khaira承认“确实有投资回报，但不均衡。”他将技术采用描述为可能呈现“锯齿型模式”，对怀疑者而言，这看起来可能像采用之前的计算能力过剩。
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Marina Temkin 报道员，风险投资
Marina Temkin是TechCrunch的风险投资和初创企业记者。在加入TechCrunch之前，她曾在PitchBook和Venture Capital Journal撰写有关风险投资的报道。在职业生涯早期，Marina曾担任金融分析师，并获得CFA（特许金融分析师）认证。
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